अमेरिका में मंदी की अभी भी संभावना क्यों है – और जल्द ही आने वाली है

जब हर कोई नरम लैंडिंग की उम्मीद करता है, तो प्रभाव के लिए तैयार रहें। यह हाल के आर्थिक इतिहास का सबक है – और यह फिलहाल अमेरिका के लिए असुविधाजनक है।

गर्मियों में मुद्रास्फीति कम रही, नौकरियाँ प्रचुर मात्रा में रहीं और उपभोक्ताओं ने खर्च करना जारी रखा, जिससे विश्वास बढ़ा – कम से कम फेडरल रिजर्व में – कि दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था मंदी से बच जाएगी।

सरकारी शटडाउन से बचने के लिए आखिरी मिनट में किया गया समझौता भविष्य में तत्काल जोखिम को थोड़ा और बढ़ा देता है। लेकिन एक बड़ी ऑटो हड़ताल, छात्र-ऋण पुनर्भुगतान की बहाली, और एक शटडाउन जो स्टॉप-गैप खर्च सौदा समाप्त होने के बाद भी वापस आ सकता है, चौथी तिमाही में सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि में आसानी से एक प्रतिशत अंक कम कर सकता है।

अर्थव्यवस्था पर काम कर रही अन्य शक्तिशाली ताकतों के लिए उन झटकों को जोड़ें – घटती महामारी बचत से लेकर बढ़ती ब्याज दरों और अब तेल की कीमतों तक – और संयुक्त प्रभाव इस साल की शुरुआत में अमेरिका को मंदी की ओर ले जाने के लिए पर्याप्त हो सकता है।

यहां छह कारण बताए गए हैं कि क्यों मंदी ब्लूमबर्ग इकोनॉमिक्स का आधार मामला बनी हुई है। इनमें मानव मस्तिष्क की वायरिंग और मौद्रिक नीति की यांत्रिकी से लेकर हड़तालें, तेल की ऊंची कीमतें और आसन्न ऋण संकट शामिल हैं – टेलर स्विफ्ट के कॉन्सर्ट दौरे के अंत का उल्लेख नहीं किया गया है।

तल – रेखा: इतिहास और डेटा से पता चलता है कि आम सहमति कुछ ज्यादा ही उदासीन हो गई है – जैसा कि पिछले चार दशकों में हर अमेरिकी मंदी से पहले हुआ था।

सॉफ्ट लैंडिंग कॉल हमेशा मंदी से पहले आती हैं…

“सबसे संभावित परिणाम यह है कि अर्थव्यवस्था नरम लैंडिंग की ओर आगे बढ़ेगी।” महान मंदी शुरू होने से ठीक दो महीने पहले अक्टूबर 2007 में तत्कालीन सैन फ्रांसिस्को फेड अध्यक्ष जेनेट येलेन ने ऐसा कहा था। येलेन अपने आशावाद में अकेली नहीं थी। खतरनाक नियमितता के साथ, हार्ड लैंडिंग से पहले सॉफ्ट लैंडिंग कॉल चरम पर होती है।

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अर्थशास्त्रियों को मंदी का अनुमान लगाना इतना कठिन क्यों लगता है? इसका एक कारण पूर्वानुमान लगाने का तरीका ही है। आम तौर पर यह माना जाता है कि अर्थव्यवस्था में आगे जो होगा वह पहले से जो कुछ हो चुका है उसका एक प्रकार का विस्तार होगा – शब्दजाल में एक रैखिक प्रक्रिया। लेकिन मंदी गैर-रैखिक घटनाएँ हैं। मानव मस्तिष्क उनके बारे में सोचने में अच्छा नहीं है।

यहां एक उदाहरण दिया गया है जो बेरोजगारी पर केंद्रित है, जो अर्थव्यवस्था के स्वास्थ्य का एक प्रमुख पैमाना है। फेड का नवीनतम पूर्वानुमान है कि बेरोज़गारी दर 2023 में 3.8% से बढ़कर 2024 में 4.1% हो जाएगी, यह वर्तमान प्रवृत्ति की निरंतरता है, और एक ऐसा है जो अमेरिका को मंदी से बचाता हुआ देखेगा।

लेकिन क्या होगा यदि प्रवृत्ति में कोई रुकावट आती है – उस प्रकार का अचानक बदलाव जो तब होता है जब अर्थव्यवस्था गोता लगाती है? इन गैर-रैखिकताओं को अनुमति देने के लिए डिज़ाइन किए गए मॉडल का उपयोग करते हुए, ब्लूमबर्ग इकोनॉमिक्स ने न केवल बेरोजगारी दर के लिए सबसे संभावित पथ का अनुमान लगाया है, बल्कि उस पथ के आसपास जोखिमों के वितरण का भी अनुमान लगाया है।

मुख्य बात यह है कि जोखिम उच्च बेरोज़गारी की ओर बहुत अधिक झुका हुआ है।

…और फेड की बढ़ोतरी कठिन होने वाली है

“मौद्रिक नीति,” मिल्टन फ्रीडमैन ने प्रसिद्ध रूप से कहा, “लंबे और परिवर्तनशील अंतराल के साथ संचालित होती है।” यहां एक सूक्ष्मता यह है कि “चर” न केवल एक मंदी और दूसरी मंदी के बीच अंतर को संदर्भित कर सकता है – बल्कि एक ही चक्र के भीतर अर्थव्यवस्था के विभिन्न हिस्सों को भी संदर्भित कर सकता है।

सॉफ्ट-लैंडिंग आशावादी बताते हैं कि शेयरों के लिए यह साल अच्छा रहा है, विनिर्माण निचले स्तर पर है और आवास में फिर से तेजी आ रही है। परेशानी यह है कि ये वे क्षेत्र हैं जहां दरों में बढ़ोतरी से लेकर वास्तविक दुनिया पर प्रभाव तक का अंतराल सबसे कम है।

अर्थव्यवस्था के उन हिस्सों के लिए जो मंदी का आह्वान करने के लिए मायने रखते हैं – सबसे ऊपर श्रम बाजार – अंतराल लंबे होते हैं, आमतौर पर 18 से 24 महीने।

इसका मतलब है कि फेड की बढ़ोतरी की पूरी ताकत – 2022 की शुरुआत से 525 आधार अंक – इस साल के अंत या 2024 की शुरुआत तक महसूस नहीं की जाएगी। जब ऐसा होता है, तो यह स्टॉक और आवास में गिरावट के लिए एक नया प्रोत्साहन प्रदान करेगा। यह कहना जल्दबाजी होगी कि अर्थव्यवस्था ने उस तूफान का सामना कर लिया है।

और हो सकता है कि फेड ने अभी तक पदयात्रा भी पूरी न की हो। अपने नवीनतम अनुमानों में, केंद्रीय बैंकरों ने एक और दर वृद्धि की योजना बनाई है।

पूर्वानुमानों में मंदी छिपी हुई है…

उस मौद्रिक दबाव की पृष्ठभूमि में, इसमें कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि कुछ संकेतक पहले से ही चेतावनी के संकेत दे रहे हैं। ब्लूमबर्ग इकोनॉमिक्स ने उन उपायों पर करीब से नज़र डाली जो विशेष रूप से प्रतिष्ठित शिक्षाविदों के लिए महत्वपूर्ण हैं जो आधिकारिक तौर पर घोषित करेंगे कि अमेरिका मंदी में है या नहीं।

राष्ट्रीय आर्थिक अनुसंधान ब्यूरो द्वारा यह निर्धारण आमतौर पर मंदी शुरू होने के कई महीनों बाद तक नहीं किया जाता है। लेकिन एनबीईआर की मंदी-डेटिंग समिति ने छह संकेतकों की पहचान की है जो निर्णय पर भारी पड़ते हैं, जिनमें आय, रोजगार, उपभोक्ता खर्च और फैक्ट्री आउटपुट के उपाय शामिल हैं।

उन प्रमुख संख्याओं के लिए सर्वसम्मति के पूर्वानुमानों का उपयोग करते हुए, ब्लूमबर्ग इकोनॉमिक्स ने वास्तविक समय में समिति की निर्णय लेने की प्रक्रिया की नकल करने के लिए एक मॉडल बनाया। यह पिछली कॉलों का मिलान करने के लिए काफी अच्छी तरह से काम करता है। यह भविष्य के बारे में क्या कहता है: इस बात की भी बेहतर संभावना है कि अगले साल किसी समय, एनबीईआर घोषणा करेगा कि अमेरिकी मंदी 2023 के अंतिम महीनों में शुरू हुई थी।

संक्षेप में: यदि आप उन मापों को देखें जो अमेरिका के मंदी-निर्णायकों के लिए सबसे अधिक मायने रखते हैं – और अधिकांश विश्लेषकों का मानना ​​है कि वे किस दिशा में जा रहे हैं – तो मंदी पहले से ही दिखाई दे रही है।

यूनाइटेड ऑटो वर्कर्स के सदस्य 15 सितंबर को वेन, मिशिगन में फोर्ड मोटर कंपनी मिशिगन असेंबली प्लांट के बाहर धरने पर बैठे।

…और ये झटके आने से पहले की बात है

यह आकलन ज्यादातर पिछले कुछ हफ्तों में दिए गए पूर्वानुमानों पर आधारित है – जो कुछ नए खतरों को पकड़ नहीं सकता है जो अर्थव्यवस्था को पटरी से उतारने की धमकी दे रहे हैं। उनमें से:

ऑटो स्ट्राइक: यूनाइटेड ऑटो वर्कर्स यूनियन ने अमेरिका की तीन बड़ी ऑटो कंपनियों से वाकआउट का आह्वान किया है, पहली बार उन सभी को एक ही समय में निशाना बनाया गया है। इसने शुक्रवार को हड़ताल का विस्तार करते हुए लगभग 25,000 कर्मचारियों को इसमें शामिल कर लिया। उद्योग की लंबी आपूर्ति श्रृंखलाओं का मतलब है कि रुकावटों का व्यापक प्रभाव हो सकता है। 1998 में, जीएम में 9,200 कर्मचारियों की 54-दिवसीय हड़ताल के कारण रोजगार में 150,000 की गिरावट आई।

छात्र बिल: 3 1/2-वर्षीय महामारी रोक समाप्त होने के बाद, लाखों अमेरिकियों को इस महीने फिर से छात्र-ऋण बिल मिलना शुरू हो जाएगा। भुगतान की बहाली से चौथी तिमाही में वार्षिक वृद्धि में 0.2-0.3% की कमी आ सकती है।

तेल स्पाइक: कच्चे तेल की कीमतों में उछाल – हर घर की जेब पर असर – वास्तव में विश्वसनीय संकेतकों में से एक है कि मंदी आ रही है। तेल की कीमतें अपने ग्रीष्मकालीन न्यूनतम स्तर से लगभग 25 डॉलर चढ़ गई हैं, जो 95 डॉलर प्रति बैरल से ऊपर पहुंच गई हैं।

यील्ड कर्व: सितंबर में हुई बिकवाली ने 10-वर्षीय ट्रेजरी पर उपज को 16-वर्ष के उच्चतम 4.6% पर पहुंचा दिया। लंबी अवधि के लिए उधार लेने की ऊंची लागत ने पहले ही इक्विटी बाजारों को गिरावट की ओर धकेल दिया है। वे आवास सुधार को भी जोखिम में डाल सकते हैं और कंपनियों को निवेश करने से रोक सकते हैं।

वैश्विक मंदी: शेष विश्व अमेरिका को नीचे खींच सकता है। दूसरी सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था, चीन, रियल एस्टेट संकट में फंसी हुई है। यूरो क्षेत्र में, संप्रभु ऋण संकट के निचले स्तर की तुलना में ऋण देने की गति में तेजी से कमी आ रही है – यह संकेत है कि पहले से ही स्थिर विकास दर नीचे जाने के लिए तैयार है।

सरकारी तालाबंदी: सरकार को खुला रखने के लिए 45-दिवसीय सौदे ने अक्टूबर से नवंबर तक एक जोखिम पैदा कर दिया है – एक ऐसा बिंदु जहां यह चौथी तिमाही के सकल घरेलू उत्पाद के आंकड़ों को और अधिक नुकसान पहुंचा सकता है। ब्लूमबर्ग इकोनॉमिक्स का अनुमान है कि शटडाउन के प्रत्येक सप्ताह में वार्षिक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि में लगभग 0.2 प्रतिशत की कमी आती है, सरकार के फिर से खुलने के बाद अधिकांश, लेकिन सभी की भरपाई नहीं हो पाती है।

बेयॉन्से केवल इतना ही कर सकती है…

सॉफ्ट-लैंडिंग तर्क के मूल में घरेलू खर्च की ताकत है। दुर्भाग्य से, इतिहास बताता है कि मंदी आसन्न है या नहीं, इसके लिए यह एक अच्छा मार्गदर्शक नहीं है – आम तौर पर अमेरिकी उपभोक्ता कगार तक खरीदारी करता रहता है।

इससे भी अधिक, अमेरिकियों ने महामारी में जो अतिरिक्त बचत की थी – प्रोत्साहन जांच और लॉकडाउन के कारण – वह खत्म हो रही है। इस बात पर बहस चल रही है कि कितनी जल्दी, लेकिन सैन फ्रांसिस्को फेड ने गणना की कि वे सभी सितंबर के अंत तक चले जाएंगे। ब्लूमबर्ग की गणना से पता चलता है कि सबसे गरीब 80% आबादी के पास अब कोविड से पहले की तुलना में कम नकदी है।

पिछली गर्मियों में अमेरिकियों ने हिट मनोरंजन की लहर पर पैसा खर्च किया। बार्बी और ओपेनहाइमर फिल्मों और बेयॉन्से और टेलर स्विफ्ट के बिकने वाले संगीत कार्यक्रमों ने तीसरी तिमाही के सकल घरेलू उत्पाद में 8.5 बिलियन डॉलर का उल्लेखनीय योगदान दिया। ऐसा लगता है कि यह आखिरी झटका है। बचत ख़त्म होने और संगीत कार्यक्रम ख़त्म होने के साथ, शक्तिशाली उपभोग चालकों का स्थान रिक्त स्थान ने ले लिया है।

आने वाली चीज़ों के स्वरूप के बारे में खुलासा: क्रेडिट-कार्ड अपराध दर में वृद्धि हुई है, विशेष रूप से युवा अमेरिकियों के बीच, और ऑटो-ऋण बाजार के कुछ हिस्से भी खराब हो रहे हैं।

…और क्रेडिट दबाव अभी शुरू हो रहा है

एक संकेतक जिसके पास मंदी की आशंका का एक अच्छा ट्रैक रिकॉर्ड है, वह बैंकों में वरिष्ठ ऋण अधिकारियों का फेड सर्वेक्षण है, जिसे SLOOS के रूप में जाना जाता है।

नवीनतम रीडिंग से पता चलता है कि लगभग आधे बड़े और मध्यम आकार के बैंक वाणिज्यिक और औद्योगिक ऋणों के लिए कठिन मानदंड लागू कर रहे हैं। महामारी की अवधि के अलावा, यह 2008 के वित्तीय संकट के बाद से सबसे अधिक हिस्सेदारी है। इसका प्रभाव इस वर्ष की चौथी तिमाही में महसूस किया जाना तय है – और जब व्यवसाय आसानी से उधार नहीं ले सकते हैं, तो यह आमतौर पर कमजोर निवेश और नियुक्तियों की ओर जाता है।

बचाव के लिए तर्क

बेशक, आशावादी कुछ मजबूत सबूत भी पेश कर सकते हैं।

रिक्त पद: हार्ड लैंडिंग के मामले का एक महत्वपूर्ण हिस्सा इस विचार पर आधारित है कि श्रम बाजार बहुत गर्म है, और इसे ठंडा करने के लिए बेरोजगारी में वृद्धि की आवश्यकता होगी। लेकिन शायद कोई कम दर्दनाक रास्ता भी है? यह तर्क फेड गवर्नर क्रिस वालर और स्टाफ अर्थशास्त्री एंड्रयू फिगुरा ने 2022 की गर्मियों में दिया था: कि रिक्तियों में गिरावट से वेतन वृद्धि में कमी आ सकती है, भले ही बेरोजगारी कम रहे। अब तक का डेटा उनके तर्क के अनुरूप ही आ रहा है।

उत्पादकता: 1990 के दशक के उत्तरार्ध में, तेजी से उत्पादकता में वृद्धि – आईटी क्रांति का परिणाम – ने फेड को बहुत अधिक ब्रेक लगाए बिना अर्थव्यवस्था को बेहतर प्रदर्शन करने की अनुमति दी। 2023 तक तेजी से आगे बढ़ते हुए, और महामारी से उत्पन्न रचनात्मक विनाश, साथ ही कृत्रिम बुद्धिमत्ता और अन्य नई प्रौद्योगिकियों में क्षमता, का मतलब उत्पादकता में एक ताजा उछाल हो सकता है – विकास को ट्रैक पर रखना और मुद्रास्फीति को नियंत्रण में रखना।

बिडेनोमिक्स: राष्ट्रपति जो बिडेन की औद्योगिक नीति को अपनाने – वह ईवी और सेमीकंडक्टर उद्योगों को सब्सिडी दे रहे हैं – ने उन्हें मुक्त बाजार कट्टरपंथियों के बीच कोई दोस्त नहीं बनाया है। लेकिन इसने उच्च व्यावसायिक निवेश को बढ़ावा दिया है, एक अन्य कारक जो अर्थव्यवस्था को आगे बढ़ा सकता है।

नम स्क्विब्स: कुछ प्रत्याशित झटके डायल को हिलाने के लिए बहुत छोटे हो सकते हैं। यदि ऑटो हड़ताल शीघ्र समाप्त हो जाती है, सरकार खुली रहती है, और छात्र ऋण भुगतान हमारे अनुमान के निचले स्तर पर है – बिडेन प्रशासन प्रभाव को कम करने के लिए नए कार्यक्रमों की पेशकश कर रहा है – तो चौथी तिमाही के सकल घरेलू उत्पाद पर दबाव समाप्त हो सकता है गलती। हमारी मंदी की कॉल उन सभी झटकों पर निर्भर नहीं है, लेकिन यदि उनमें से कोई भी नहीं करता है तो संभावनाएं कम हो जाती हैं।

अभिमान पतन का एक प्रमुख संकेतक है

अर्थशास्त्रियों के लिए, पिछले कुछ वर्षों ने विनम्रता का एक सबक प्रदान किया है। महामारी और यूक्रेन युद्ध से आए भूकंपीय झटकों का सामना करते हुए, अच्छे समय में अच्छा काम करने वाले पूर्वानुमान मॉडल पूरी तरह से विफल हो गए हैं।

यह सब सावधानी बरतने के अच्छे कारण प्रदान करता है। सॉफ्ट लैंडिंग की संभावना बनी हुई है. हालाँकि, क्या यह सबसे संभावित परिणाम है? चूँकि अमेरिका फेड बढ़ोतरी, ऑटो हड़ताल, छात्र ऋण पुनर्भुगतान, उच्च तेल की कीमतों और वैश्विक मंदी के संयुक्त प्रभाव का सामना कर रहा है, हमें लगता है कि ऐसा नहीं है।

— कटिया दिमित्रीवा, स्टुअर्ट की सहायता से

(यह कहानी एनडीटीवी स्टाफ द्वारा संपादित नहीं की गई है और एक सिंडिकेटेड फीड से ऑटो-जेनरेट की गई है।)